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 关于泡沫 |
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关于泡沫 -- 金枪鱼 - (841 Byte) 2010-1-18 周一, 下午11:50 (779 reads) |
学徒
加入时间: 2009/11/13
文章: 538
经验值: 21841
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作者：学徒 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org
对一个东西的价值评价是这样的：某个人预期这东西能给自己带来满足－－叫做“效用”－－这满足可以在理念上划分为两部分：使用东西的满足（“消费”），以及转手获取更大收益的满足（“投资获利”）。当预期的满足中，前者的比重较大，不妨叫它做消费品，后者的比重较大，可以称之为“投资品”。几乎所有的东西，既是消费品，也可以是投资品，黄金、石油、汽车、家具、手表、首饰、文物、邮票、玩偶，甚至服装、麦子、大豆、金属－－都是。房子也是。
只要人们对某样东西的估值有差异（人们对狗屎的估值大概没有差异，所以它很难成为投资品，），而且存在一个流通成本较低、有足够容量的市场（或者可能是喜爱狗屎的人士太少，所以它很难成为投资品：）），它就具备了投资品的属性。有一些极端的东西，只有投资品属性，没有消费品属性，比如电子化的股票、期权，主要是它们看不见摸不着（其实也不绝对，如果一个人就是热爱炒股，拥有股票账户上的数字本身就能给他带来快乐，钱多钱少倒不重要的话，那他也是在“消费”股票：）。
如果某样东西的投资获利预期大大超出了它的消费效用，那么在估值的时候，就可以忽略其消费属性，反之亦然。当然这事因人而异，所以一件首饰在美人眼里，和在珠宝商眼里，估值重心就不一样。而像房子这东西，很难说它的消费效用与投资收益效用哪一个会占压倒优势，而且实在是人人不同，所以估值的时候，哪一方面都不便忽略。
因此可知，这估值都是从主观（效用）出发的，只是基于个人消费的估值，是自己对自己的评价，对预期投资收益的估值，是预测其他人对其的评价。
之所以投资品的价值会有一些“客观标准”，是因为人们在预测大多数人的投资评价时，观察出了一些似有似无的“规律”，因此就设定了一些假设（基本无法证实或证伪，比如“历史一定会反复重演”），来穿凿这些“规律”，从而提出了一些假说，如果这些假说确实有点用，大家就多少认这个经验。比如“投资品的价格最终必然受会回归其内在价值”，比如以市盈率来判断股票的大致投资风险，但也就是个大概齐，大多数时候只有一点点指示作用，几乎毫无预测价值－－否则人人就永远挣钱了，只要永远买市盈率最低（或红利率最高）的股票就是。顺便说一句，一般把用现金流折现法做出的估值称为“内在价值”，但那玩意经常跟市价差得更离谱。
简单说，“投资品的价格最终必然受会回归其内在价值”是一个假说－－无时无刻不被证伪，但它的生命力在于，它只说了“最终必然”，却没有设定“期限”，所以从这个意义上说，它永远无法证伪，所以我其实认为它更像是共产主义，是一个信仰：）。
即使它是“客观规律”，也有无法逾越的障碍阻止我们去利用它获利－－谁也不知道“内在价值”是什么？是多少？（这也是另一个“无法证伪”的地方）即使用市盈率去度量投资品价格的大致风险，也是十有八九吃瘪，因为谁也说不清楚多少市盈率算“高”，原因在于，预期收益（用来计算比较靠谱的所谓“动态市盈率”）的评价，本质是对未来的预测，因人而异，且差异极大－－谁说得准呢？
什么是泡沫？我的观点是：事后（！）证明，某东西的价值被普遍的长期高估了，导致资源被过多地引导流向与其生产和流通有关的领域，投入的资源没能产生足够的回报。将房子单看成投资品，则无论用租售比还是其他理性的“客观规律”来判断是否偏离了“正常价格”，来预测是否有“泡沫”，与用诸葛神算来弄，命中概率可能并无差别。
作者：学徒 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org |
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