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[领袖们之四十六] 窝头和肉饼

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[领袖们之四十六] 窝头和肉饼 -- 随便 - (649 Byte) 2004-4-20 周二, 上午10:30 (477 reads)

非文人
[个人文集]

加入时间: 2004/02/14
文章: 3936

经验值: 17496

标题: 给你转个学习材料 (137 reads) 时间: 2004-4-20 周二, 上午11:03

作者：非文人 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

不懂美国国债就多看点资料，别自我想象国债得往你儿子头上算哪。

下一个泡沫：美国国债？

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http://finance.sina.com.cn 2003年08月01日 11:13 《环球财经》

-本刊记者史斌/文

美国国债存在的泡沫将以一种温和的方式破灭，各国至今也没有找到好的办法来应对，而作为美国国债第二大“股东”的中国又怎能独善其身、安然无恙呢?

近年来，国际资本为规避各种风险，纷纷将资金投入债市，致使全球债券市场已连续3年呈现多头格局。其中，美国国债(treasure bond)被公认为是世界上最安全的金融工具，不断涌入的资金使得其价格走势始终运行在牛市格局中，日前，有一些经
济学家对此提出质疑，他们已将债市过热的现象与20世纪90年代末期的股市泡沫联系在了一起。

不知是否会被不幸言中？近期以美国国债为首的全球债券市场风云突变，价格
全面下挫。美国国债价格又回到了两个月前的水平。这究竟是一次正常的回档整理，
还是跌势刚刚起步？债券市场是否存在着巨大的泡沫？如果答案是肯定的，对于已
是美国国债第二大持有国的中国影响又如何呢？为此，记者专访了从事国际资本市
场研究的、中国银行国际金融研究所王蕾博士。

是否存在泡沫？

有一点不容置疑，那就是近年来在全球经济不景气、资本市场持续低迷的背景
下，全球主要政府债券的回报率的确异常抢眼：欧元区政府债券回报率达30%，英国
为23%，美国则高达35%。而在美伊战争前，以美国国债为代表的全球主要债券价格
仍然屡创历史新高，对于这一现象，越来越多的业内人士开始表示担忧。对此，王
蕾博士认为，美国国债的确存在着泡沫，但目前泡沫破灭的速度将是温和的。

她从几个方面分析了其中的原因。首先，从各种经济数据的表现来看，有迹象
表明以美国为火车头的全球经济正在走出低谷，虽然对此各界还存在一些分歧，市
场信心仍不坚定，但是要知道任何经济增长的迹象对债券的价格都是致命的打击。
而现阶段，美国等主要经济体政府债券价格的纷纷回落，正是大多数投资者，对全
球经济形势可能正在好转的信心逐渐增强的最好写照。

其次，正是由于大多数投资者相信经济最低迷的时期已经过去，加之全球股市
也经历了三年熊市“挤泡沫式”的洗礼，投资价值再次显现在人们的面前，致使有远
见的投资者纷纷从债券市场撤出资金投入股市，以期获得廉价的筹码，而反过来，
股市的上扬更加刺激债市资金的外逃，且这一趋势有愈演愈烈之势。

最后，自美联储(FED)于6月25日将联邦基金利率下调至1958年以来最低水准1%后，
市场人士普遍认为，美联储今后再次降息的可能性已微乎其微。因为多年来货币杠
杆一直是美联储对经济实施调控的最有效武器，而随着短期利率接近于零则意味着
这一武器可用的“弹药”所剩无几，其效果也大不如前。相反，大多数华尔街投行预
计，美联储会在2004年下半年提高利率。而果真如此的话，届时利率上调将可能成
为美国国债泡沫大爆发的导火索。

泡沫如何破灭

虽然警告全球债市泡沫化的声浪不绝于耳，但仍有不少投资人对债券投资情有
独钟。另外，也有部分分析人士认为，目前没有必要担心债券市场会出现一百八十
度的转变。对此，王蕾认为的确如此。

她指出，虽然美国国债存在着泡沫，但它的破灭将是一个缓慢和渐进的过程，
还不至于立刻引发大的金融动荡。其中最重要的一个原因就是，如果美国国债市场
持续暴跌，美国政府不会坐视不管，因为那样将摧毁美国经济的根基。

众所周知，美国有着巨大的经常账户赤字，需要大量资本流入以平衡国际收支，
在过去的20多年间，世界各国在美国大陆的投资超过万亿美元，这些资本对美国经
济的发展起到了相当大的作用，而美国吸收外资的重要来源之一就是债券市场，尤
其是美国国债。据美国官方统计，海外持有的美国国债余额已占美国公债总余额的
40%，实践证明，这种开放本国国债市场大量吸收外资的做法还是比较成功的。几年
前，作为世界上最大的债务国美国取得了连续10年的经济繁荣，与此同时，世界最
大的债权国日本却连续10年衰退、停滞，便是最好的佐证。

“另外，美国国债的泡沫不会迅速破灭的另一个原因，就是全球经济虽有复苏的
迹象，但复苏的道路必将是曲折的，仍然充满了许多不确定性，这将在心理上给美
国国债的持有者以很大的信心，使他们在减持一部分美国国债的头寸后便犹豫不决
了。”

“还有一点是支撑债券价格的因素，也是人们往往容易忽略的，那就是不要忘记
这个世界仍然危机四伏，美国依旧可能成为恐怖攻击的目标，美国国债作为世界上
最好的避险工具，其价值依然存在。”王蕾分析道。

中国别无选择

美国国债的价格如果产生剧烈波动，对于已是美国国债第二大“股东”的中国将
有何影响呢？对此，各方人士的观点截然不同。一种观点认为，对中国而言，大量
购买美国国债符合经济规律，也符合中国的利益，是正常的国际投资，美国国债价
格的波动，对中国经济并不造成直接的影响。

而另一种观点则针锋相对，认为中国将巨额的外汇资产集中投资于美国债券市
场风险太大，这等于将鸡蛋放在同一个篮子里，美国国债一旦出现极端走势，对于
大量持有者的中国又怎么能独善其身、置身事外呢？

王蕾则谈了自己的看法。她认为，从经济角度来看，近年来，美国国债的确以
稳定的收益和较高的流动性深受欢迎，中国官方外汇储备和民间外汇中相当一部分
投资在美国金融市场，其中尤以美国国债为主。而外汇投资运用渠道狭窄，是一个
全世界各国都面临的难题，虽然这样做风险无法避免，但是现在确实尚没有找到一
个好的解决办法，中国也不例外。

另外，从政治角度来看，由于中国外汇储备仍在不断增加，中国政府持有美国
债券的规模也将不断膨胀，这其中有可能带来的政治风险和国家主权风险，倒是应
该引起重视的问题。比如，一旦中美关系因台湾或其他问题恶化，中国可能面临美
国的经济制裁和封锁，那时，中国持有的巨额美国债券资产可能被冻结。这决不是
危言耸听。

“其实，前不久成立的亚洲债券基金就是一次很有意义的尝试，因为亚洲区域外
汇储备最为庞大，储蓄率也是全球最高，发展一个高效、具有深度和流动性的亚洲
债券市场，有助于建立一个健全、稳定、强大的金融体系，以减少亚洲各国对于美
国金融市场的过分依赖，从而为回避将来可能存在的美国国债泡沫破灭风险作些准
备。”王蕾强调道。

作者：非文人 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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经济萧条期，多发行国债卷(增加赤字)，是一种常用的经济刺激手段。 -- 非文人 - (117 Byte) 2004-4-20 周二, 上午11:49 (90 reads)

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