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主题: 国内股市好象出现了问题. 有没有懂的介绍一下.
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作者 国内股市好象出现了问题. 有没有懂的介绍一下.   
所跟贴 美国经济学家言论惊人：中国难以躲过金融危机(纽约时报) -- 邢国鑫 - (634 Byte) 2004-9-14 周二, 上午5:13 (108 reads)
邢国鑫
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加入时间: 2004/02/20
文章: 7502

经验值: 207027
文章标题: 等待金融危机-----评金融不稳定因素的向上集中趋势 (公共政策研究所) (60 reads)      时间: 2004-9-14 周二, 上午5:15
作者：邢国鑫 在 罕见奇谈 发贴, 来自 http://www.hjclub.org

等待金融危机-----评金融不稳定因素的向上集中趋势


中国经济体制改革研究会公共政策研究所


提出问题：中国金融不稳定因素是在化解还是积累？
政策背景：1997年全国金融工作会议提出，下一步工作目标是“保证金融安全、高效、稳健运行。”此后迎来了一轮银行不良资产迅速上升的高峰。2003年10月，《..中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，提出要使国有商业银行“成为资本充足、内控严密、运营安全、服务和效益良好的现代金融企业。” 2004年7月27日，中国银监会指出，2004年上半年境内主要商业银行不良贷款余额和比率继续下降。

风险评估：
1、目前中国金融风险已经出现逆转的明显趋势。
理由之一是，银监会统计国有商业银行不良贷款余额15231亿元，比年初减少4014亿元，不良贷款率为15.59%，比年初下降4.82个百分点。但如果考虑到2004年6月份，中行、建行对不良贷款集中处置了3850亿这一因素，则上半年国有银行不良贷款余额和比率的变动趋势未必乐观。

理由之二是，除国有银行之外，以券商为代表的其它非银行金融机构经营绩效趋于恶化，2004年129家券商生存状态恶化，不良资产超过51%。南方、闽发等券商面临危机，并已经得到央行的救援，风险向央行转移。

2、中国经济大起大落之际往往是银行不良资产积累的高峰。
理由之一是，回顾过去，中国银行业不良资产形成有两个高峰期。第一个高峰是在1991-1993年，经济大起造成四家国有商业银行的不良贷款比率从1990年的10％上升到1993年的20％左右。第二个高峰是1997-1998年亚洲金融危机后，经济大落造成银行业不良贷款率急剧上升至20％。

理由之二是，2003年全年信贷规模为2.99万亿；2004年上半年，人民币信贷新增1.43万亿，这4.42万亿的信贷投放，在经历如此快速的信贷紧缩和投资下滑之后，在随后的2－3年，新增信贷暴露出问题是不可避免的，如果分别以乐观（3％的不良率）、保守（5％的不良率）、， 悲观（8％的不良率）来评估这些新增信贷，则将分别出现1320、2200、3520亿的不良资产。应该指出，宏观调控的成本大致是银行支付的，并在危机时向上集中成为央行暂时支付的，但最终是由中国公众支付的。

3、银行信贷资金作为准财政性资金长期占用的趋势没有改善。
理由之一是，1998－2004年间，共发行长期建设国债9100亿，2001年以来共发行4800亿。以国债直接或间接带动银行资金1：3的习惯比率计算，在这一轮经济上升周期，银行大约为国债项目配套了19200亿。

理由之二是，长期建设国债集中投放在五方面，主要是农村“六小”、公共医疗，义务教育和基层政权建设、生态环保、流域整治、西北和东北开发以及国家重大项目，银行资金配套到这些项目不，很难有整体的好的回报或没有回报。从98年那一轮的情况看，此后3年，其中一半以上形成了银行不良资产。如果分别以乐观（20％的不良率）、保守（30％的不良率）、， 悲观（40％的不良率）来评估这些配套资金，则将分别出现3840、5760、7680亿的不良资产。应该指出，国债投资项目带动的直接或间接的银行资金的实质，不是银行向企业授信，不是向国债项目授信，而是向政府授信，商业银行之所以大规模介入到国债投资项目来，是政府向银行的这种授信行为提供事实上的担保为前提的。

4、金融机构对利率风险的漠视是不良资产趋升的另一因素。
目前，中国银行体系持有2.7万亿国债，金融机构对国债市场竭泽而渔式的炒作，使得国债长期收益率处于危险水平，目前30年期、15年期、7年期国债收益率均不足以反映利率的中长期风险。1996年以来的国债牛市已经结束，并在2003年9月开始积累危机，国债交易价格指数平均下跌了13％。如果分别以未来中长期利率走高导致国债交易价格以乐观（下跌10％）、保守（下跌15％）、悲观（下跌20％）来评估的话，则银行体系至少应形成2700、 4050、 5400亿的资产损失。

5、国际因素使得中国有资本流动呈现缓慢逆转的危险
理由之一是，20世纪90年代以来，每一轮美联储从减息到加息的周期性变化，都不可避免地伴随着国际资本在减息周期撤离美国，而在加息周期回流美国的现象。例如1990－1995 美元从减息到加息的周期，导致欧美之间资本流动的逆转并给欧洲经济带来冲击，亚洲金融危机也和国际资本流动格局的举动有影响。2000年下半年后，美元走入减息周期，2004年下半年，美元有进入加息周期的可能。

理由之二是，从2002年至今，亚洲外汇储备增长了10290亿美元，其中中国外汇储备增加了近3000亿美元。考虑到中国外汇储备的增加主要依赖于资本项目顺差，因此美元进入加息周期有可能导致中国在随后的2－3年内，始终受到资本内流减少甚至资本外流增加的威胁。

6、目前对汇率政策的地位似乎有夸大的嫌疑。
我们认为，人们对汇率政策寄托的希望过多，汇率政策所承担的政策目标过多，对增强汇率弹性可能带来的影响估计得过于严厉。使得我们正在丧失除现行汇率政策之外的，其它汇率政策选择的余地，并导致贸易条件持续大幅度恶化，这是明显的不稳定因素。

简要的结论是：目前中国金融体系的不稳定因素不是在减少，在未来2－3年会出现一轮明显的不良资产积累高峰，乐观、保守和悲观的估计是：目前的负面影响将使得不良资产增加0.8、1.2和1.5万亿，年均增加3000－5000亿。近三年来不良资产余额和比率双双下降的局面将扭转，金融风险将向中央政府集中。

政策建议：
1、推进财政体制从“吃饭＋建设”型财政向真正的公共财政转型，目前要强调的不是行政和事业单位的改革或精简，而是对冗余机构的撤销和冗余公务员的辞退。

2、推进以非国有化为核心、以完善公司治理为内容的国有银行改革，重视外资和民间资本在国有银行改制中的作用。

3、建立多层次的存款保险制度。

4、重新审视央行“最后贷款人”职能，在综合考虑金融机构倒闭可能影响之后，再决定是否救助，大多数地方金融机构应该破产倒闭，而不应获得救助。

5、重视多层次银行体系的建设，在完善监管的前提下，鼓励民间资本进入银行业。

6、增强人民币汇率弹性已是当务之急。
我们认为，在中国，政府治理危机、财政危机和金融危机是“三位一体”的，单纯的金融危机不会爆发，目前国民持续的高储蓄率传统，以及年龄较低的劳动力大军的“人口红利”现象（即在创造财富的同时却并不立即占用养老、医疗等方面的资源），使得中国金融体系仍能续存，但金融体系的不稳定性已向上集中并日趋增加。



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