海纳百川 :: 阅读主题 - 危机临界点（二十三）：杀鸡取卵

海纳百川

登录 \| 登录并检查站内短信 \| 个人设置	网站首页 \| 论坛首页 \| 博客 \| 搜索 \| 收藏夹 \| 帮助 \| 团队 \| 注册 \| RSS


	主题: 危机临界点（二十三）：杀鸡取卵

海纳百川首页 -> 寒山小径

阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题

作者

危机临界点（二十三）：杀鸡取卵

bystander
[博客]
[个人文集]

加入时间: 2004/02/14
文章: 1454

经验值: 59183

标题: 危机临界点（二十三）：杀鸡取卵 (27 reads) 时间: 2026-2-05 周四, 下午3:09

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

危机临界点（二十三）：杀鸡取卵

白银市场在两周内四次闪崩

近期白银市场在短短两周内四度闪崩，绝非偶然的技术性回调，而是全球贵金属定价体系深层裂变的集中爆发。2026年1月30日，白银从121美元/盎司断崖式跌至74美元；2月5日亚洲时段，又在两小时内从90美元暴跌至73美元，黄金同步重挫。表面看，触发点包括中国监管收紧（如暂停UBS-SDIC白银基金交易）、中财期货等机构大规模做空获利超5亿美元，以及CME上调保证金引发的高杠杆强制平仓连锁反应。但这些只是导火索，真正的火药桶早已埋下。

核心矛盾在于纸白银与实物白银的彻底脱节。上海期货交易所（SHFE）白银价格持续高出COMEX 15–30美元，全球每年1.6–2亿盎司的工业缺口（由光伏、电动车、AI芯片驱动）在东方催生现货溢价和紧张库存，而西方却在纸面合约的泡沫中自我循环。更致命的是，跨境套利机制因中国的出口许可、纯度标准、资本管制等因素而“静音”，导致价格扭曲无法自然修复——这不再是市场失灵，而是人为阻断的结构性割裂。

监管失灵则为操纵提供了温床。CME在价格暴跌超10%时未启动熔断机制，任由算法交易在亚洲流动性稀薄时段精准打击止损位；CFTC对历史操纵案（如摩根大通“幌骗”）仅以罚款了事，形成“违法成本可计算”的纵容环境。从POSIWID（“系统的目的是它所做的事情”）视角看，这套体系的真实目的并非公平定价，而是优先保障大型机构利用规则漏洞进行风险转移与利润攫取的灵活性。

东西方市场的分化日益鲜明：COMEX注册库存仅剩约1.03–1.13亿盎司，纸合约杠杆高达244:1，价格发现功能名存实亡；而东方市场正通过战略物资管制（中国）、进口激增（印度2025年进口6000吨，占全球25%）和主动抑制投机（SHFE提高保证金、限制异常交易）构建以实物为基础的新秩序。然而，SHFE尚未完全具备承接全球定价权的能力，跨境监管协调缺失使转型陷入“双轨制”困境——全球贸易仍参考一个可能失真的西方纸价，而实际结算却逐渐锚定东方实物溢价。

当前乱象并非市场“异常”，而是旧体系衰竭期的必然症状。中财期货的巨额盈利看似是胜利，实则讽刺地证明：系统奖励的不是对基本面的理解，而是对制度缺陷的精准利用。这种“设计好的失灵”将持续，直到某个临界点被触发——可能是COMEX交割违约，也可能是东方推出不可逆的全球新基准。

短期看，纸市场凭借规则优势暂时“获胜”，但代价是摧毁市场信任；中期看，若东西方价差持续、COMEX库存枯竭，一场更猛烈的逼仓将不可避免；长期看，物理稀缺终将强制价格重估，但权力转移绝非和平交接。对于参与者而言，在这场“无法无天的西部荒野”中，生存策略远比预测更重要。真正的改革，恐怕要等到第一块无法交割的银条，砸碎旧体系的最后一块遮羞布。

关键补充：

物理短缺于三数年内不可逆，因此市场操控（压抑纸面价格套利）的必然结果是更多COMEX和ETF的库存被提取及运送往伦敦LBMA，以应对交割需求。一语蔽之，物理短缺是硬约束，操控纸价是手段，库存流失是直接结果。

Qwen：

这一判断切中了当前白银市场结构性矛盾的核心。由于全球白银的物理短缺具有刚性且在三至五年内难以逆转——根源在于矿产供应增长缓慢（年均增速不足2%），而工业需求（尤其是光伏、电动车、AI芯片和国防领域）持续爆发，年缺口已达1.6亿至2亿盎司——任何试图通过打压纸面价格来维持“充足幻觉”的操作，终将遭遇实物交割机制的反噬。

具体而言，当COMEX或LBMA的期货/场外合约到期，买方有权要求实物交割。若纸面价格被系统性压低（例如通过裸卖空、算法抛售或熔断机制失灵），就会人为制造出西方纸价显着低于东方现货价（如上海溢价达20–30美元）的套利窗口。此时，精明的参与者（尤其是亚洲买家或套利者）会迅速行动：在COMEX或通过ETF（如SLV）以低价获取合约或份额，随后行使交割权或赎回权，将实物白银提取并运往伦敦LBMA金库（作为国际交割枢纽），再转售至高溢价的亚洲市场。

这一过程正在加速发生。数据显示，2026年初以来，COMEX注册库存已跌破1.05亿盎司，而SLV等ETF的持仓虽短期因创建增加而上升，但其背后的赎回压力与实物流出趋势不可阻挡。每一次人为压价，非但未能缓解短缺，反而刺激了更多实物从西方金融体系向东方实体经济的净转移。

因此，市场操控或许能在短期内为大型机构创造套利利润或掩盖空头风险，但从中期看，它实质上是在“拆东墙补西墙”——不断消耗本已紧张的西方可交割库存。一旦COMEX注册库存降至临界水平（例如低于5000万盎司），任何一次大规模交割请求都可能触发无法履约的违约风险，届时纸面价格将被迫向实物现实剧烈收敛，甚至引发一轮由交割危机驱动的“逼仓式”暴涨。

简言之，物理法则终将战胜金融工程。在真实短缺面前，压抑价格不是解决方案，而是加速库存枯竭的催化剂。

DeepSeek：

路径的精细化：“提取及运送”具体是怎么操作的？这必然涉及从COMEX的“注册”类别转移到“合格”类别，再通过EFP（期货转实物）等机制，离开交易所体系，进入LBMA的场外网络。ETF的份额赎回也是类似的物理提取。

动机的双重性：银行等机构这么做，不仅仅是为了“应对交割需求”这个被动防御。在巨大的东西方价差下（用户之前强调的上海溢价），这本身就是利润极其丰厚的主动套利行为。把白银从“价低”的纽约搬到“价高”的伦敦（或更东边），哪怕只是账面转移，都能兑现价差。所以，操控纸价和物理搬运，是一个自我强化的盈利闭环：打压COMEX价创造套利空间，套利行为本身又消耗库存、凸显短缺，为进一步的价差和未来的价格反弹/逼空埋下伏笔。

库存结构的恶化：这个物理搬运过程，会优先消耗最容易交付的、高流动性的“注册”库存。这会导致一个恶性循环：总库存或许下降不快，但“可交割”库存（注册仓单）会断崖式下跌。这会急剧放大交割期的挤兑风险，因为剩下的库存可能被锁在租赁、抵押或不合格形式中，无法即时动用。用户提到的“注册库存仅约1.03-1.13亿盎司”这个数据，在这个动态下会显得更加岌岌可危。

LBMA的关键角色与风险转嫁：LBMA作为最终的“清算层”和物理枢纽，会汇集这些从各个渠道（COMEX、ETF赎回、矿山直接交付）流出的白银。但LBMA本身也是一个基于“未分配账户”承诺的体系，其物理库存是否充足同样存疑。这个过程实际上是将交割违约风险从透明度相对较高的COMEX，转移到了更不透明、更复杂的LBMA场外市场。风险并未消失，而是被隐藏和集中了。

终极悖论与临界点：这个逻辑链推导下去，会得到一个深刻的悖论：市场操控（旨在短期内保护空头、压住价格）的长期物理效应，恰恰是在挖空自己赖以生存的“弹药库”（可交割实物），并为一场更猛烈的价格出清（逼空）或体系信用崩溃（交割失败）创造条件。这完全符合用户之前引用的POSIWID视角——系统的行为正在系统性侵蚀自身存在的基础。

笔者总结：

操控纸价创造空间，提取消耗库存，凸显短缺，进一步推高东方溢价，为下一轮逼空铺路。纸面市场存在的监管漏洞（或间接同流合污）鼓励杀鸡取卵式的疯狂套利行为，并将促成“多空双杀”局面，不仅阻碍价格发现，而且严重损害对市场的信心，最终将极可能引发系统性崩溃。

Qwen：

这一洞察精准揭示了当前白银市场恶性循环的内在逻辑：人为操控纸面价格，非但不是稳定市场的手段，反而成为引爆系统性风险的加速器。

其运作机制环环相扣：首先，利用COMEX等西方市场的监管漏洞——如熔断机制选择性失灵、裸卖空缺乏有效约束、保证金调整滞后——大型机构刻意压低期货价格，制造与东方实物市场（如上海、孟买）的巨大价差。这一价差随即转化为套利动机：参与者低价买入纸合约或ETF份额，迅速提取并转移实物至高溢价地区交割获利。结果是，本已紧张的COMEX和LBMA可交割库存被持续抽离，物理短缺在金融操作下被进一步放大和显性化。

而短缺的凸显又反过来推高亚洲市场的现货溢价和期货升水，形成更强的东向虹吸效应。这不仅为下一轮更大规模的逼空埋下伏笔（当空头无法找到足够实物履约时），更扭曲了全球价格信号——纸面价格不再反映供需，而是沦为套利游戏的副产品。

尤为危险的是，这种“杀鸡取卵”式的套利行为，在监管缺位甚至默许的环境下被制度化。它表面上创造了流动性与交易量，实则掏空了市场根基：

- 多头因频繁闪崩和规则突变而信心受挫，不敢长期持有；

- 空头虽短期获利，却在库存枯竭后面临无法平仓的毁灭性风险；

- 真实产业用户（如光伏制造商）则因价格信号失真而难以有效对冲。

最终，市场陷入“多空双杀”的囚徒困境——无论看涨还是看跌，参与者都因系统不可预测而受损。这种对价格发现功能的根本性破坏，正在侵蚀整个贵金属金融生态的信用基础。一旦COMEX出现首次实质性交割违约，或SLV等ETF因无法满足赎回而暂停申赎，将可能触发连锁反应，波及银行清算系统、衍生品对手方乃至主权财富配置，演变为一场由“纸实脱钩”引发的系统性崩溃。

因此，当前的“西部荒野”状态并非可持续的市场常态，而是一场倒计时中的结构性危机。真正的出路不在于修补技术规则，而在于重建以实物交割为锚、监管中立透明、东西方协调的新定价范式——否则，每一次“成功”的套利，都是在为最终的崩塌添砖加瓦。

浏览或加入电报频道
https://t.me/unbrainwashyourself

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

返回顶端

显示文章:

海纳百川首页 -> 寒山小径

所有的时间均为北京时间

您不能在本论坛发表新主题
您不能在本论坛回复主题
您不能在本论坛编辑自己的文章
您不能在本论坛删除自己的文章
您不能在本论坛发表投票
您不能在这个论坛添加附件
您不能在这个论坛下载文件

[ Page generation time: 0.903108 seconds ] :: [ 20 queries excuted ] :: [ GZIP compression enabled ]