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 外资与中国经济（三）：外汇与人民币升值 |
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易明
[个人文集]
加入时间: 2004/02/14
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作者：易明 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org
外资与中国经济（三）：外汇与人民币升值
易明
先套用网上流行了好一阵的民工打油诗《我要是有了钱》作为引子。该诗说的是一个穷光蛋在饿昏了头的时候所产生的幻觉和灵感：
我要是有了钱，就玩外汇保证金（margin），
想买日元买日元，想买美金买美金；
买日元赚两百万，买美金再赔回去。
有趣的是，这其实正是我在三年戒网期间所干的烂事之一。
闲话休提，言归正传。话说金本位在“一战”之后，在欧洲曾经有着几年的回光返照，才最后寿终正寝。其告别历史的原因，大概是由于金属货币的产量有限，不能满足日益增长的商品和劳务的需要，而由此产生的通缩更不利于实现全民就业。到三十年代金本位正式地退出历史舞台以后，凯恩斯主义就大行其道，适度通胀更成为刺激经济扩大就业的灵丹妙药。因为货币发行脱离了金属货币储备的限制，理论上政府可以开动印钞机大印钞票，所以在20年代的欧洲，特别是德国奥地利匈牙利和波兰，都出现过恶性的通货膨胀。
在金本位的制度下，各国的货币通过规定含金量，彼此形成固定汇率的关系。但金本位一经崩溃，汇率也就随之失去依傍，风雨飘摇了十几年，直到1944年的Bretton森林会议确定了以美元为基础的固定汇率制度以后，才由美国以35美金一盎司黄金的价格，将天下货币归为一统，美元也由此确定了其与黄金等价的世界货币的地位。此后在1944至1973近30年的时间里，国际金融界一直是固定汇率的天下。在那个时期，任何国家只要有了美元，就等于有了黄金，因为老美保证以35美元一盎司的定价，给您老换金子。因此“黄金美钞”也一度成了财富的代名词。
但‘三十年河东，三十年河西“，由于金价的持续上涨，到70年代老美便有点扛不住了。到1971年8月15日，当时的美国总统尼克松不得不宣布美元与黄金脱钩，但这也几乎等于同时宣布美元对其它货币贬值。为迫使各国货币同时对美元升值，老尼甚至以提高关税10%相要挟，最后终于使各国就范。到1973年3月间，固定汇率制度解体，浮动汇率成为世界硬通货之间的主要汇兑体制。不过，幸亏当初老美将美金与黄金脱了钩，如果硬扛到今天，美国也许早就破产了。以今天的市价计算，黄金价格在1973年后的35年间增长了将近25倍。美国再牛，也拿不出相当于当时黄金储备25倍的黄金来和全世界对赌啊！
如今在发达国家实行的浮动汇率是汇率制度演化过程的春秋战国时代，它不仅造就了除美元之外的如欧元，日元等强势货币，还造就了以索罗斯为代表的一帮国际货币炒家。这帮为各国政府特别是金融当局称为“市场坏孩子“的老爷们，凭借其敏锐的商业嗅觉，并以外汇期货所赋予他们的金融杠杆作为工具，在短期内就可以筹集到富可敌国的巨额资金，一旦发现汇市中有“软柿子”，就会如狼似虎一拥而上，将之在片刻之间碾成果酱。
现在这些国际炒家正虎视眈眈地盯着中国的人民币，不过这次是将赌注压在了人民币的升值上了。可惜作为一个经济大国的通货，人民币可不是软柿子。随着中国经济的高速增长，人民币的币值越来越坚挺，硬得都快成了个秤砣了。
在中国刚刚开始改革开放的1980年，美元与人民币的兑换汇率是1:1.5。后来随着改革开放的进展，人民币逐渐贬值，到1988年左右，其黑市价格曾高达1：10以上，后来又由于实行汇率双轨制，很是让有门路的党官及其亲友们狠狠地捞了一票。但从1994年1月1日起，人民币汇率结束双轨制，实行单一汇率，美元兑人民币汇率定为1∶8.7左右，随后人民币汇率逐步升至1997年7月的1∶8.27，并稳定在这一水平直至2005年7月。2005年7月21日，在欧美列强的千呼万唤之下，人民币突然升值2%。从此以后一路走高，截至昨天，已突破7.28的关卡，使自2005年以来的累计升值幅度达到了11.4%。
虽然现在人民币升值的势头有增无减，但我却认为这种坚挺，有人为的因素在里面。更为重要的是，其实一些基本理论问题还没有真正得到解决。
虽然经济理论界普遍认为人民币币值被严重低估。但经济学家们使用的理论，无外乎如下几种，一是购买力平价理论，二是外贸平衡理论，三是一般均衡理论，即利用数学模型对所谓实际汇率进行的测算。但这些理论实际上都有缺陷，基本上不能作为对某种货币偏离均衡价格的定量性分析的依据。
首先，所谓购买力平价理论，是指一种产品无论在哪个国家出售，其实都应该只有一种价格。比如说《芦笛文选》如果在美国卖10美元，而在中国卖20元人民币的话，那么美元与人民币的汇率就应该是1：2。 光从这个例子就可看出，这种用购买力来解释汇价的理论其实并不正确。因为在实际生活中并不是所有产品都可以进行国际贸易的。对于非贸易产品，特别是劳务，在发展中国家价格一般较低，所以在这些国家的平均价格水平也相应较低。这也就是说，其实人民币购买力比美元高是正常的。
其次，所谓外贸平衡理论，是说有外贸顺差的国家一般应该升值，而有外贸逆差的国家一般应该贬值，以此来恢复国际贸易总体的收支平衡。但此说在实际生活中也往往不成立。因为一国的币值和贸易收支并不是线性关系，有时一国的贸易顺差（或逆差）可以持续十几年，但在此期间该国的汇率却可升可降，并无一定之规。谓予不信，可以回顾一下近年来日元的发展。多年来日本一直有很大的贸易顺差，但日元对美元却从1999年的1：88的高位一路贬值下来，到去年最低时曾达到过1:123。(这种变化曾让我小赚一笔，可惜又在买美元对欧元时全赔回去了)。
第三种理论模型虽然看似完美，但由于该类模型其实建筑在古典经济学的一般均衡的理论基础之上，所以作为解释长期发展趋势可能会有些许价值，但却不适于作为短期汇率变动的参考。实际上，曾有类似研究显示，虽然人民币在短期内由于国际资本的流入可能升值，但由于人口及生产率的变动，其在一个较长的时期内可能将是贬值的趋势。其主要论据是：经济增长率的提高其中特别是劳动生产率的提高将导致货币升值，这也曾被解释为日元早期升值的一个原因。但长期真实汇率的增长还要受非贸易部门其中特别是劳动生产率增长相对较慢的服务部门的制约.而中国未来由于人口老化，服务部门的增长将会相对较快，这就会导致人民币在一个较长的时期内会逐渐贬值。
综上所述，对人民币的汇率及其变化，仅仅依靠一些简单的模型是靠不住的，必须采取综合的分析方法。我更认为目前人民币的坚挺，恐怕还有一定的人为因素在内。这一方面是由于政府还没有开放资本账户，人民币还不是可自由兑换的货币，所以其价格并不是真正由市场决定的。如果真的放开资本账户，国内大量的闲置资金也许会走出国门寻找出路。到那时候，人民币是否真的再持续升值还说不定呢。另一方面，目前人民币升值的压力主要是由于日益扩大的贸易顺差所引起的，但这种顺差更深刻的根源，是中国经济特有的二元结构。具体地说，由于中国实行城乡分离的户口制度，造成了中国农村劳动力大量过剩，因此使劳动力价格分外低廉。这就使得中国不仅成为劳动密集型产品的生产大国，而且也是这类产品的主要出口国。而中国制造业产品出口至少有一半以上，其实是由中国的乡镇企业其中特别是私人企业（含外资企业）生产的。鉴于这类企业劳动工时长，劳动强度大，工人工资低，福利条件差，我估计世界上恐怕没有几个国家能够和他们竞争。也正因此，现在的中国已经成了名副其实的世界工厂。
上述两个因素造成了中国经济特有的“双盈余”：其中资本账户的管制造成了储蓄大于投资的盈余，而出口强劲又造成中国的贸易顺差的盈余。“双盈余”合在一起，进一步强化了外部对人民币升值的压力。由于目前过高的升值预期，因此人民币短期内只能是单向升值。至于如何应对目前国际社会对人民币升值的压力，以及政府及我们个人可能做出的对策，我将在以后的章节里逐步讲到。
（看这架势，我好象是要写本书了呀：）
作者：易明 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org |
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