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香港经济的困局

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标题: 香港经济的困局 (195 reads) 时间: 2002-1-29 周二, 上午9:51

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

香港经济的困局

21世纪经济报道　2002-01-21 13:23:30

薛兆丰专栏

□薛兆丰

　　在“联系汇率”制度下，香港经济遇到了“通货紧缩”，全社会

都不得不经受“减价”的痛苦。

　　读者转来一篇长文，洋洋近两万言，由四位经济学者联手撰写，

内容是如何拯救香港经济。但我搜索一下，发现通篇完全没有提及“

联系汇率”、“福利”、“地价”、“财政赤字”、“减薪”或“减

价”的问题，而“通货紧缩”也只是一句带过，我便思忖：只字不提

关键点，要分析得有见地，可能性很小。

　　理解经济现象，分析经济走势，必须从制度和约束条件着手，才

能得到有意义的观点和线索。光是搬字过纸，罗列宏观经济数据，用

“去年同期”、“前年同期”的数据横比竖比，就算长篇大论，也只

是“用事实解释事实”，永远弄不清楚哪些是因，哪些是果。不知道

到底发生了什么事情，遑论对症下药？

　　

联系汇率的制约

　　香港今天的经济困境，是由几个并发因素造成的。首先是港英政

府遗留下来的“联系汇率”机制。香港实行的“联系汇率”，不是其

他国家的“外汇管制政策”，而是“港币的发行机制”。香港三大发

钞银行每储备1美元，就发行7.8港元。港元实际是美元的代币，在香

港流通的实际是美元。也就是说，香港政府不具备控制货币总量的酌

情权。

　　这样做的好处，是免除了政府滥发货币、用所谓“货币政策”来

调节经济的机会。毕竟“弗里德曼警钟”应该长鸣———通货膨胀的

压力总是存在的，政府总有利用通货膨胀来“暗中征税”和“粉饰繁

荣”的冲动。港英政府在1983年的汇率危机中决定采用“联系汇率”

机制，无形中将港元的发钞权给了美国的格林斯潘，算是两害取其轻

的做法。

　　但问题是，一旦美国发生通货膨胀，那么香港也会“引进”通货

膨胀；一旦美国发生通货紧缩，那么香港也会“引进”通货紧缩，而

今天香港的经济困难———物业价值暴跌、负资产人士大增、裁员减

薪、消费疲弱、利率贴近零———恰好就是“通货紧缩”的综合症状

！遗憾的是，在“联系汇率”的制约下，香港政府不可能靠调节货币

总量来舒缓困难。

　　

通货紧缩的症状

　　什么是“通货紧缩”？通货紧缩就是货币流通总量“意外大减”

。一旦发生了意料之外的货币收缩，经济生活中的“相对价格关系”

就会发生紊乱，通货紧缩的症状就会迸发。例如，某人原先月挣3000

元，供楼、伙食和娱乐各花1000元。设想现在发生通货紧缩，全社会

的货币总量意外地减少一半。如果各行各业都步调一致地减价一半，

那么生活本来可以照常。但问题是谁也不愿率先减价！

　　通货紧缩造成的困难，就是“全民一致减价”的困难。细说起来，

这个困难有三层。一是心理接受的困难，要减薪减价，面子上过不去。

二是获取信息的困难，人们由于无法判断到底是自己时运不济，还是

整个社会都面临通货紧缩，所以要过一段时间才肯认命。三是许多长

期合约，例如银行的按揭合约、长期订单、工资合约、福利承诺等，

都明文约定了固定的货币金额，几乎无法推倒重写。

　　大量“负资产人士”就是这样产生的。所谓“负资产人士”，绝

大部分是勤勤恳恳的中产阶级，他们为什么会忽然变得资不低债呢？

背后的原因，是“通货紧缩”。须知道，“通货紧缩”与“通货膨胀

”，会造成截然相反的财富效应。

　　假如发生“通货膨胀”，即社会货币总量处于增长阶段，那么最

走运的就是早期借钱买楼的人，他们得到了越来越“值钱”的楼房，

而只需偿还固定数额的货币；相反，假如发生“通货紧缩”，即社会

货币总量处于萎缩阶段，那么最倒霉的也是当初借钱买楼的人，他们

必须偿还固定数额的货币，而得到的却是越来越“不值钱”的楼房。

　　同样，银行的利率接近零，主要根源也是“通货紧缩”。银行的

业务是借钱和还钱，而不是借物和还物；银行结算都是以“货币”为

单位，而不是以“实物”为单位的。所以，随着货币总量不断减少，

“今年借多少，明年就要还多少”的难度必然大增。假如货币总量明

年减少1／3，那么“货币利率”就很可能是负的。

　　

从高地价到财政赤字

　　香港经济困境的另一方面原因，是港英政府遗留下来的“高地价、

高福利”政策。香港政府的库房，很大一笔收入来自卖地。打开香港

地图，会发现空地很多，已开发的却很少。香港的地价极高，政府通

过捏紧卖地量，无形中向香港市民收取了很高的“间接税”。

　　政府的这些收入，都用到庞大的财政支出项目上去了。古往今来，

政府机构和社会福利都是容易膨胀，而极难收缩的。在经历“通货紧

缩”的时期，由于政府的卖地收入和税收大大减少，而财政支出则居

高不下，所以很容易出现财政赤字，而这已经是事实了。接下来，财

政赤字难免会侵蚀外汇储备，令本来兑换自如的“联系汇率”机制受

到冲击，这是隐患。

减价才能走出困局

　　在一个实行“联系汇率”的地区，如果遇到“通货紧缩”，就只

剩两条出路：一是拆除“联系汇率”，让货币贬值，从而使全社会的

物价水平统一自动下调（以后有机会再说明我为什么很不赞成这个选

择，认为“联系汇率”应该死守）；另一条出路就是鼓励各行各业自

行“减价”：消费品物价要减，楼价和房租要减，工资水平要减，政

府派发的福利也要减。

　　但在真实世界里，减价比想像中难得多。而且，不同的项目，减

价的难度也不同。易腐消费品最容易减价，耐用品减价要难一点；房

租比较容易减，而楼价比较难。私营企业的工资比较难减，而公务员

的工资和政府派发的福利，要减就难于上青天。至于跟银行签订的抵

押贷款合同，则是“死契”，没有听说可以中途减价的。

　　用2000字的篇幅，只能说清楚一个问题，即香港经济的困局是：

在“联系汇率”下，遇到了“通货紧缩”，所以全社会要经受“减价

”的痛苦。既看清楚“减价”的重要，又明白“减价”的困难，就不

会轻易提出或相信各种不够切题的“拯救药方”了。（http：／／www.StevenXue.com）

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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