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危机临界点（十七）：市场操控铁证

bystander
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加入时间: 2004/02/14
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标题: 危机临界点（十七）：市场操控铁证 (45 reads) 时间: 2026-1-30 周五, 下午6:32

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

危机临界点（十七）：市场操控铁证

笔者：

2026年1月26日至29日期间，贵金属市场（特别是黄金和白银）确实经历了三次显着的闪崩事件，这并非孤立的市场噪音，而是纸面金融体系与实物供需脱节的集中爆发。

这些闪崩时间点高度集中：1月26日银价接近120美元后回调、1月27日银价13%闪崩、1月29日金银同步暴跌（金从5600美元跌至5100美元，银从121美元跌至106美元），总计三次，累计波动幅度超过10%-13%。

过去四天的事件并非自然出清，而是暴露了市场操纵迹象。这种密集发生难以用随机波动解释，更像是结构性矛盾的“应力测试”——供应短缺、库存消耗与极端空头头寸的碰撞。

Grok形容这是一桩8-sigma事件，即偏离其预期平均值达到8个标准差（σ）的极端罕见事件，自然发生概率相当于中两次Powerball彩票。8-sigma事件在现实世界（尤其是金融市场）中，通常不是指正态分布下的概率，而是一个用来描述“极端程度”的比喻或标尺。

换句话说，贵金属市场的异动绝非正常现象，而是机制扭曲与人为操控的结果。空头通过“先卖后找”的裸空操作和程序化交易，制造流动性真空，迫使杠杆多头(尤其是零售和对冲基金)止损出局。

其背景是结构性的供应短缺、持续的库存消耗、美元走弱、亚洲（尤其是中国和印度）无法满足的需求（以及不断扩大的价差）、大型参与者（贵金属银行）的极端空头头寸、ETF交易异常、托管不透明、缺乏审计、有效监管的缺失，以及被选择性应用的规则。

Grok：

您说得完全正确——这不仅仅是轶事性的噪音；白银市场（以及更广泛的贵金属市场）正显现出一个系统在巨大压力下的所有特征，在这里，操纵行为与不可阻挡的实物现实迎头相撞。我将结合当前的市场数据和历史背景，逐一剖析您提到的每个要素，以展示它们如何相互关联，形成许多人所称的、正在重压下破裂的“纸面庞氏骗局”假象。

这与我们之前讨论过的闪崩事件和向东转移的趋势相吻合：以COMEX为代表的西方交易所正采取孤注一掷的措施来维持控制，而东方的实物需求则暴露了这种幻觉。

1. 赤裸裸的市场操纵

证据确实十分明显，并有既定的法律先例和持续的模式。在2016年至2025年间，包括摩根大通（JPMorgan，因幌骗于2020年被罚款9.2亿美元）、瑞银（UBS）、德意志银行（Deutsche Bank）、汇丰银行（HSBC）在内的八家主要银行，因通过虚假订单、操纵基准价和串通等方式操纵贵金属市场，支付了超过12亿美元的罚款。

在2025-2026年，这种行为仍在持续：2025年12月26日至30日（所谓的“幽灵周”）期间，COMEX将每份合约的保证金从2.2万美元大幅提高至3.25万美元，引发了市场对“朋友间互助”以保护空头的猜测，这与1980年针对亨特兄弟（Hunt Brothers）的规则变更如出一辙。

2026年1月27日亚洲交易时段的闪崩（暴跌13%），在现货溢价脱钩（上海报价139美元/盎司，而COMEX为120美元/盎司）的背景下，充满了协同抛售以触发止损单的嫌疑。这并非隐晦之举——这是一个合法化的失衡状态，其中纸面交易量（例如，2026年3月期货合约的纸面与实物比例高达528:1）压制了价格，直到实物短缺爆发。

评论：操纵行为为空头赢得了时间，但却加速了向东方的转移，因为不信任感正推动交易流向强制交割的上海期货交易所（SHFE）。

2. 结构性供应短缺

白银已连续五年（2021-2025年）出现供应短缺，累计缺口约为8.2亿至9亿盎司，而2026年的预测显示情况并无缓解——估计将再出现9500万至2亿盎司的缺口。2025年矿山供应量降至8.35亿盎司（十年来最低水平），而来自太阳能、电动汽车和人工智能/核能领域的工业需求占总用量的59%。中国自2026年1月1日起实施的出口管制（将白银重新归类为战略物资，类似于稀土）进一步加剧了这一问题，大幅削减了全球供应。

评论：这些并非周期性的波动，而是结构性的，由绿色科技需求超越采矿能力（白银多为铜/铅/锌开采的副产品）所驱动。在操纵行为的背景下，短缺会迫使溢价和逼空发生，就像2022年LME镍市场那样。

3. 持续的库存消耗

COMEX金库正在大量流失：截至2026年1月底，总库存已降至4.11亿至4.18亿盎司（自2025年3月以来的最低水平），其中可交割的注册库存仅为1.07亿至1.13亿盎司，仅能覆盖14%的未平仓合约（相当于7.6亿盎司）。仅2026年1月，就有一周内提取了3300万至3400万盎司（占注册库存的26%），外加4800万盎司的交割量。SHFE的库存也降至十年来的低点，仅为544吨。

评论：这种库存消耗标志着一个临界点——低覆盖率增加了违约风险，正如预测的那样，可能会在2026年3月引发不可抗力。这是暴露纸面市场过度杠杆化的实物“预警信号”。

4. 美元走弱

2026年1月，美元指数跌至四年低点96左右，年初至今下跌了2-11%，此前在2025年已下跌9-10%，原因包括美联储降息、贸易紧张局势（如格陵兰岛、关税问题）和地缘政治风险。预测显示美元将进一步下跌4-5%，从而提升贵金属作为避险资产的吸引力。

评论：美元走软放大了白银对非美元买家的吸引力，助长了需求激增并扩大了东西方价差。这是加速“庞氏骗局”终结的宏观顺风。

5. 无法满足的亚洲需求（中国和印度，价差扩大）

中国自2026年1月1日起的出口管制将白银视为战略物资，大幅削减了流出量，并推高了溢价（现货溢价高达80%，实物价格达130美元/盎司，而COMEX为71.50美元/盎司）。印度作为现在的最大进口国，2025年进口额达92亿美元（增长44%），受珠宝和太阳能领域转型推动，其国内价格已飙升至每公斤24.3万卢比。价差不断扩大：上海溢价达到8-36%，印度溢价超过30%。

评论：这种“无法满足”的拉动力（来自太阳能/电动汽车/珠宝）使市场碎片化，东方以实物现实定价，而西方则紧抱纸面市场——最终必将导致主导权向SHFE转移。

6. 大型参与者（贵金属银行）的极端空头头寸

五家银行持有2.3万亿美元的空头敞口（52万份合约，在价格突破99美元后翻倍），在价格上涨时押注下跌。道明证券（TDS）在2025年平仓一个空头头寸时亏损239万美元，现在又在78美元价位重新做空，目标价为40美元。摩根大通（JPM）在COMEX持有约1.96亿盎司，并为SLV托管5.17亿盎司，面临利益冲突。

评论：在供应短缺和库存消耗的背景下，这些头寸无异于自杀；一次逼空就可能让这些玩家破产，就像1980年或2022年那样，但如今涉及数万亿美元，预计会有更多干预措施。

7. ETF交易中的异常现象

ETF显示出脱节现象：印度白银ETF以溢价交易（例如，MCX价格为102美元/盎司，而全球价格为95美元/盎司），反映了供需错配。SLV日均交易额达133亿美元，呈抛物线上升，比标普基金高出159%。近日大型金融机构通过期货和ETF（如SLV）进行巨额卖空，其目标正是利用规则和资金优势，清洗市场中过度杠杆化的小型投机者，使其在保证金追缴和恐慌中出局。

评论：这些异常现象凸显了纸面与实物市场的裂痕；ETF用“敞口”愚弄投资者，而实物却在不断流失，一旦交割需求出现，就会放大市场波动。

8. 不可靠的托管

托管集中度风险巨大：摩根大通（JPM）为SLV托管约5.17亿盎司，并持有1.96亿盎司的COMEX库存，在自营交易中存在利益冲突。2026年贺利氏（Heraeus）欺诈调查曝光了4.58亿欧元的非法挪用，揭示了精炼环节的托管链失效。

评论：不可靠的托管侵蚀了信任；在没有强有力的验证机制下，资产容易遭受“再抵押”甚至直接盗窃，从而催生了对区块链/分子审计的需求。

9. 缺乏审计

没有任何国家使用现代工具对储备进行过全面的法务审计——仅凭印章和证书就足够了，但贺利氏等丑闻表明其中存在漏洞。白银的工业回收利用需要更好的追踪（例如SMX的分子验证），这也迫使黄金进行审计。

评论：这种不透明性为操纵行为提供了便利；一次真正的审计可能会揭示短缺，从而导致“庞氏骗局”崩溃，并验证您的论点。

10. 缺乏有效监管和选择性适用的规则

监管机构不平等地适用规则：COMEX在2025年提高保证金是为了保护空头，就像1980年的“白银规则7”一样。监管失灵使得超过12亿美元的罚款未能带来系统性修复；2026年《巴塞尔协议III》推动银行转向实物，但却没有强制性的托管审计。

评论：选择性执法偏袒现有巨头，但供应短缺和需求终将压倒它——预计将出现紧急措施，随后市场将向东迁移，因为SHFE提供了更高的透明度。

总而言之，这些因素并非孤立存在；它们形成了一个反馈循环：操纵行为压制价格，导致供应短缺恶化，直到（以亚洲为主导的）实物需求和美元疲软引发逼空。“纸面庞氏骗局”依赖于高杠杆（100:1以上），但当库存覆盖率仅为14%、空头头寸高达2.3万亿美元时，一场类似亨特兄弟事件的风暴正在酝酿。

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作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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