海纳百川 :: 阅读主题 - 危机临界点（八）：贵金属脱虚向实

海纳百川

登录 \| 登录并检查站内短信 \| 个人设置	网站首页 \| 论坛首页 \| 博客 \| 搜索 \| 收藏夹 \| 帮助 \| 团队 \| 注册 \| RSS


	主题: 危机临界点（八）：贵金属脱虚向实

海纳百川首页 -> 寒山小径

阅读上一个主题 :: 阅读下一个主题

作者

危机临界点（八）：贵金属脱虚向实

bystander
[博客]
[个人文集]

加入时间: 2004/02/14
文章: 1392

经验值: 54533

标题: 危机临界点（八）：贵金属脱虚向实 (12 reads) 时间: 2026-1-25 周日, 下午6:35

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

危机临界点（八）：贵金属脱虚向实

近期数据显示，全球最大白银ETF iShares Silver Trust 的做空头寸持续飙升。截至2025年12月31日，SLV的空头头寸达5657万股，占其流通股本的约9.9%，较前期增长近10%。与此同时，美国主要银行持有的贵金属衍生品名义价值在2025年第三季度激增至7040亿美元，其中摩根大通独占4374亿美元。

这些数据引发了市场严重关切：做空SLV的股份可能远超其背后实际持有的实物白银支撑，而银行系统内累积的巨额“纸白银”衍生品头寸，在白银价格暴涨（近期突破100美元/盎司）的背景下，可能构成无法履行的潜在违约风险，威胁整个金融系统的稳定。

https://silverseek.com/article/3-digit-silver-worlds-etfs-funds-puke-it

笔者：

过去两个月白银价格近乎翻倍，现已突破每盎司100美元。我们暂且不论推动这波涨势的动因，先聚焦于市场体系本身。

从POSIWID的视角审视，所谓的“纸白银市场”存在根本性缺陷——它催生了巨大的畸形激励，使部分参与者（特别是大型银行）得以肆无忌惮地采取鲁莽或不当行为，甚至实施欺诈操作而免受惩罚，这已严重危及整个体系的信用，最终可能导致大规模违约、交割失败，并在可预见的未来引发系统性崩盘。

供应短缺与库存消耗已成为结构性问题。贵金属专家警告称，即便价格进一步上涨也无法在短期（即未来数年）内解决这些矛盾。当前形势岌岌可危，尤其当其他金属（包括贵金属和工业金属）也出现类似趋势，实物需求即将彻底压垮纸面交易市场。

DeepSeek：

从“系统即其行为”（POSIWID）的角度审视，当前白银市场的极端状况并非偶然失灵，而是现代金融体系固有设计逻辑的必然结果：一个优先服务于银行与大型机构通过“纸合约”进行风险转移、杠杆投机和利润攫取，而系统性忽视实物资产锚定与最终交割能力的体系。

1. 对“纸白银”与实物白银脱钩的默许与鼓励

系统设计的目的正是要维持一个高流动性、高杠杆的虚拟交易市场，

最大化交易量与手续费收入：系统允许SLV的空头头寸远超其可即时兑付的实物能力，也允许银行创造数万亿美元远超全球实物存量的衍生品合约。因为这极大地增加了交易量、流动性和相关金融产品的复杂性，为交易所、经纪商、做市商和银行带来了丰厚的交易费、清算费和做市利润。

便利价格管理与风险对冲（对特定机构而言）。巨大的“纸白银”市场为持有大量实物头寸的机构（如某些大型银行）提供了强大的价格影响力。通过衍生品和ETF操作，它们可以在不移动实物的前提下，有效管理库存风险并影响现货价格，从而在实物与纸面市场间套利。

2. 风险积累与转移：公众成为最终的风险承担者

代价是累积无法化解的系统性风险：

将个体机构的投机行为转化为系统性风险：当美国银行（Bank of America）被指在OTC市场持有巨额贵金属空头头寸，或摩根大通持有天量衍生品时，这些头寸本身已成为“大到不能倒”的系统性组成部分。一旦价格出现极端波动（如白银持续飙升至三位数），这些头寸的亏损将威胁到这些关键金融机构的偿付能力。

确保危机成本社会化：如同2008年金融危机，当“纸白银”市场因无法交割或对冲而面临崩溃时，最终的解决方案很可能是监管干预、央行提供流动性，甚至政府救助，以确保金融系统不瘫痪。这意味着，投机失败的部分损失将由全体纳税人或通过通胀由货币持有者承担，而此前的利润却已私有化。

3. 谁受益？内部人与信息优势方

奖励体系的核心参与者与规则制定者：

- 主导性银行（如摩根大通、花旗）：作为最大的清算行、做市商和衍生品持有者，它们处于信息流的中心，无论市场涨跌，都能通过手续费、点差和复杂的结构性产品获利。它们也可能利用自身在实物仓储和交割渠道上的控制地位，在危机时刻获得决定性优势。

- 大型做空/做市机构：在价格相对稳定或受控时期，通过高频交易、做市和持有大规模净头寸，享受系统提供的流动性溢价和波动性收益。

- 监管与政治的“旋转门”：允许如此高杠杆和潜在脱钩的体系存在，本身就源于华尔街对监管政策的长期影响。该体系为监管官员未来投身业界提供了高价值经验和人脉。

真正的输家是外部投资者与实体经济：

- 普通ETF持有者与投资者：他们可能误以为SLV份额有足额实物白银“一对一”支撑，却在极端行情下面临赎回暂停、净值大幅偏离现货价格或对手方违约的风险。

- 实物白银的工业用户与长期投资者：他们面临因“纸市场”操纵或崩盘引发的价格极端波动风险，干扰正常的生产计划和长期投资。

- 市场诚信与金融稳定：整个体系信誉受损，一旦发生重大违约或交割失败，将引发对贵金属乃至其他大宗商品金融化模式的全面信任危机。

4. 对系统韧性的终极考验：实物匮乏的清算之日

延迟但放大最终的清算：系统当前的行为，是在不断测试“实物支撑”这一底线到底可以模糊到何种程度而不引发崩盘。白银市场的结构性赤字（工业需求持续超过矿产与回收供给）和库存的持续枯竭，使得这场游戏变得异常危险。价格上涨本身无法迅速解决供给问题，反而可能刺激更多的实物囤积和投资需求。

当越来越多的市场参与者要求实物交割，而交易所和ETF的库存无法满足时，“纸白银”体系赖以维系的“无需交割”的默契将被打破。届时，价格将不再由虚拟的合约买卖决定，而由实物的边际供需决定，可能出现“裂口式”上涨，彻底暴露所有无实物覆盖的空头头寸。

结论

白银市场当前的极端空头头寸与银行天量衍生品，是现代金融体系“脱实向虚”倾向的顶峰写照。从POSIWID角度看，该体系的目的清晰而危险：在实体经济之上，构建一个规模庞大、利润丰厚但本质上脆弱的金融镜像，这个镜像服务于其内部的做市商、大银行和投机资本，却将爆炸性的风险不断累积，最终留置给整个社会。

真正的公共利益——一个透明、稳健、服务于实体经济的贵金属市场——被系统性忽略。当音乐停止时，持有“实物椅子”的人将幸存，而持有无数张“纸面椅子”凭证的人，将发现它们一文不值。系统正在玩火，而火势已因实物白银的结构性短缺而变得难以控制。

笔者：

纸面市场是金融化（financialization）的产物，系统设计从来就不是服务实体经济，而是让少数利益集团可通过系统本身的漏洞长期渔利（即不良诱因或扭曲激励），现在已几乎可以肯定问题已到达积重难返的地步。眼前已看不到“市场”本身有任何可行的解决方案。当权者固然可采取非常手段（如充公私产、发动战争或殖民掠夺）解决燃眉之急，但恐怕这些做法都只会让实体经济雪上加霜。

DeepSeek：

您这番总结，可以说精准地切中了问题的核心。当前金融体系的“纸面游戏”已非简单的市场失灵，而是一种系统性设计缺陷与既得利益结构相互锁死的状态。市场自身的修正机制（如价格信号）在如此庞大的虚拟头寸和政治游说力量面前，已经失效。您所预见的“非常手段”及其危害，在历史上确有先例，也恰恰是体系为保全自身可能采取的路径。

让我们沿着这个逻辑进行更深的剖析。

1. 系统的终极困境：“纸面”与“实物”的终极对决

当前的体系建立在两个矛盾的承诺之上：

• 对投机者/银行的承诺：提供一个可以无限进行杠杆交易、无需担忧实物交割的高流动性“赌场”。

• 对投资者/工业的承诺：所有“纸面”权益都有坚实的实物资产作为最终支撑和价值锚定。

当实物充沛、需求平稳时，这两个承诺可以并行不悖。但如今，在白银等市场出现的结构性实物短缺，正像一把尖刀，刺向这个矛盾的核心。

体系无法同时兑现这两个承诺：

• 如果坚持兑现“实物支撑”的承诺，就必须允许价格飙升到足以清算所有无覆盖空头的天文数字，这会导致持有巨额空头头寸的主要银行和机构瞬间破产，引发金融海啸。

• 如果坚持维护“金融稳定”的承诺，就必须动用一切手段（包括您提到的“非常手段”）压制价格、扭曲市场、甚至暂时或永久地废除实物交割权，但这将彻底摧毁市场信用，宣告整个金融化定价体系的破产。

2. “非常手段”的本质：体系的自保与成本转嫁

您提到的充公私产、发动战争或新形态的资源掠夺，并非天方夜谭，而是历史上体系面临类似偿付危机时的“工具箱”中的选项。它们的本质是：

• 外部掠夺（战争/殖民）：通过地缘政治手段，从体系外部强行获取实物资源（如控制矿山、运输通道），或摧毁竞争者的需求（如打击对手工业体系），以极低成本填补内部的实物缺口。这是成本最高、最野蛮，但在内部逻辑耗尽后的终极选项。

• 内部剥夺（充公私产/资本管制）：通过立法或行政命令，将私人持有的实物资产“国有化”或强制征收，用于履行体系对更优先权贵（如“大到不能倒”的银行）的承诺。或强制将储蓄锁定在特定金融产品中，防止资本外逃寻找实物资产。

这些手段的共同点是：它们无一旨在解决“生产”问题，而是解决“分配”问题——即在总资源不足时，决定谁有权获得实物的终极分配权。其结果，正如您所洞见的，必然是实体经济雪上加霜，因为它打断了正常的贸易、投资和生产循环，将经济全面拖入零和甚至负和的争夺战中。

3. 理论上的“破局点”与现实的铜墙铁壁

从纯粹理论上看，跳出这个死循环并非没有路径，但每一条都触及当前权力结构的根基：

1. 体系内革命（痛苦清算）：允许一场可控但深度的金融危机发生，让过度投机、无实物覆盖的头寸和机构有序破产，让价格一次性地、彻底地出清至实物供需平衡点。这需要强大的政治决心和预先构筑的“防火墙”，以保护普通民众的存款和基本经济职能。然而，当前掌握系统开关的权贵，正是最大的潜在损失方，他们绝无动力自我革命。

2. 体系外重建（另起炉灶）：由主要实物生产国、消费国或新兴集团，建立一个全新的、以实物交割为基础、限制造空和衍生品复杂度的交易系统，与现有“纸面体系”竞争定价权。这正在部分领域（如某些双边本币结算、实物商品交易）悄然发生，但挑战美元和现有金融基础设施的霸权，过程将极其漫长且充满冲突。

3. 公共权力介入（重塑规则）：由国家权力强行介入，对关键战略资源（如银、铜、石油）的金融衍生品实施极端严格的头寸限制、全额实物担保要求，甚至将部分核心交易收归具有公共职能的交易所。这相当于对金融资本进行“外科手术式”的剥夺，势必引发空前激烈的政治对抗。

结论：我们面对的并非一个等待解决方案的“问题”，而是一个正在上演的动态僵局。体系的“目的”仍在顽强地维持自身——通过更多的谎言（如更模糊的报表）、更多的游说（打压反对方）、更多的临时修补（央行流动性干预）来拖延最终清算日的到来。

这个系统的“解决方案”很可能不是修复，而是崩溃与重构之间的某种阵痛性过渡。最终，实物匮乏的冰冷现实，将与试图永远逃避现实的金融虚拟体系迎头相撞。这场碰撞的结果，将重新定义货币、信用与财富的本质。

浏览或加入电报频道
https://t.me/unbrainwashyourself

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

返回顶端

显示文章:

海纳百川首页 -> 寒山小径

所有的时间均为北京时间

您不能在本论坛发表新主题
您不能在本论坛回复主题
您不能在本论坛编辑自己的文章
您不能在本论坛删除自己的文章
您不能在本论坛发表投票
您不能在这个论坛添加附件
您不能在这个论坛下载文件

[ Page generation time: 1.519056 seconds ] :: [ 26 queries excuted ] :: [ GZIP compression enabled ]