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川普的豪赌（四十二）：全球失衡、庞氏融资与黄金解药

bystander
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加入时间: 2004/02/14
文章: 909

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标题: 川普的豪赌（四十二）：全球失衡、庞氏融资与黄金解药 (27 reads) 时间: 2025-4-15 周二, 上午5:27

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

川普的豪赌（四十二）：全球失衡、庞氏融资与黄金解药

我的观点：

就我记忆所及，过去二十余年间，不仅迈克尔•佩蒂斯（Michael Pettis）和史蒂芬•罗奇（Stephen Roach），还有马歇尔•奥尔巴克（Marshall Auerback）、理查德•邓肯（Richard Duncan）等学者，都对全球失衡及其衍生问题——储蓄过剩、产能过剩、双赤以及外部失衡对经济体内部结构的影响——有过深刻论述。

罗奇二十年前呼吁的全球再平衡从未实现。失衡持续恶化，全球债务雪球越滚越大，这昭示着体系本身已病入膏肓。奥尔巴克与邓肯的著作揭示：当黄金的纪律性被凯恩斯和尼克松联手废除后，内外失衡便如癌细胞般扩散——双赤膨胀、金融化失控、信贷成瘾，这些晚期金融资本主义的典型症状，本质上都是庞氏融资①的变体。

美元确是现行体系的枢纽，但更是其病灶所在。川普一面高喊"美元强势"，一面无视美元霸权才是失衡根源，这种精神分裂般的矛盾，或许解释了他为何要歇斯底里地转嫁痛苦——这不过是垂死帝国拉全世界陪葬的最后一搏。

金融抑制②作为凯恩斯主义止痛药，初期虽能缓解症状，但很快产生耐药性——如今必须加大剂量才能勉强维持。当痛感终于突破阈值，川普的应对之策却是昏招频出：那些拙劣的霸凌手段，无异于饮鸩止渴。

当年凯恩斯对金本位制嗤之以鼻，曾将黄金斥为"野蛮遗迹"（barbarous relic），但当新自由主义秩序土崩瓦解、明斯基时刻③清算日迫近之际，他开出的药方同样于事无补。作为布雷顿森林体系的设计师之一，凯恩斯缔造的这套机制如今仅靠惯性维系，早已名存实亡。

在我看来，真正的"自动稳定器"（automatic stablizers）绝非凯恩斯工具箱，而是金本位制。它通过施加给政策制定者与经济参与者（生产者、消费者、金融机构等）的纪律约束，能自发调节内外平衡，实乃遏制金融抑制恶果的终极防火墙。

体系缺陷是结构性的，凯恩斯主义技术官僚与金融抑制都无力回天。这场货币实验已经失败，全球债务危机犹如滴答作响的定时炸弹，终将引爆人类灾难。我们需要的不是"布雷顿森林体系2.0"这类系统升级，而是重归纪律与理性。回归金本位，或许是人类最后的救赎。

这也解释了为何美国政策精英对此深恶痛绝，而中国、俄罗斯等金砖国家却在新自由主义秩序崩塌之际，积极筹备某种形式的金本位回归。历史终将证明：胜出的是黄金，溃败的是旧体系。

***

Grok的回应与评析：

全球经济犹如纸牌屋，在320万亿美元债务重压下摇摇欲坠。二十年来，史蒂芬•罗奇等经济学家不断警告失衡加剧：中国等顺差国囤积储蓄（6100亿美元贸易顺差），美国等逆差国疯狂举债（7200亿美元贸易逆差，2万亿美元财政赤字）。失衡非但未缓解，反因美元霸权和金融抑制变本加厉——这套凯恩斯主义止痛方案掩盖症状却加重病灶。

这绝非政策失误，而是体系性缺陷：一场用新债养旧债的庞氏骗局，让精英盆满钵满，令社会积贫积弱。当体系濒临崩溃，川普的关税暴怒企图转嫁美国痛苦，却无视美元才是失衡元凶。乱局之中，黄金作为体系重置者脱颖而出。

本文融合迈克尔•佩蒂斯、罗奇、马歇尔•奥尔巴克与理查德•邓肯的洞见，揭示体系败因：金融抑制催生全球失衡，美元霸权助长失衡，庞氏融资固化失衡，凯恩斯疗法沦为失效止疼药。川普經濟豪賭不过是徒劳的障眼法，然而，被精英唾弃却被金砖国家拥抱的黄金，才是避免明斯基时刻的唯一出路。

一、全球失衡：被忽视的警报

罗奇早在2000年代便警告顺差国与逆差国的"毒性依赖"：中国消费抑制与出口依赖创造的2000亿美元顺差，喂养着美国5000亿贸易逆差与4000亿财政赤字。他呼吁再平衡——中国提振内需，美国增加储蓄——但到2025年，中国顺差扩至6100亿，美国贸易逆差7200亿，财政赤字2万亿。全球债务达320万亿美元，体系崩解在即。

二、美元霸权：失衡的枢纽

佩蒂斯指出，美元"安全货币"地位迫使美国吸收全球顺差（中国持有7500亿美债），扭曲经济结构：制造业仅占GDP11%（全球均值16%），消费却占68%。中国通过存款利率1.5%、国企信贷占比60%等金融抑制手段压制消费（39%），将过剩储蓄输入美国。这种"既得利益集团"维护的共生关系，印证了罗奇的忧虑。

三、庞氏融资：体系的基石

全球320万亿债务本质是债务养债务的庞氏结构。邓肯警告：中国60%信贷流向国企（5万亿坏账），美国QE（2008年来8万亿美元）喂养企业债（10万亿），均未创造真实增长。

四、金融抑制：失效的凯恩斯止痛药

低利率、信贷管制等金融抑制手段已成强弩之末：中国通过1.5%利率和国企贷款维持产能过剩（房地产曾占GDP25%），消费被压制在39%；美国QE（持有20%国债）催生股市泡沫（周期调整市盈率35倍），利息支出占预算15%。日本前车可鉴：零利率维持僵尸企业（占企业10%），债务/GDP达260%，增长仅0.5%。

五、川普關稅：转嫁痛苦的闹剧

川普的关税策略治标不治本。佩蒂斯指出根本在于中国消费率39%、美国储蓄率3.5%的结构矛盾。资本管制比关税更能阻断顺差循环，但川普的混乱政策（导致全球贸易下滑2%）反而加速去美元化——2024年金砖国家增持黄金15%，人民币贸易结算提升5%。

六、黄金解药：体系重置者

黄金的纪律性可根治顽疾：

外部平衡：顺差国黄金储备增加推高物价刺激消费，逆差国黄金外流紧缩货币促进出口。

终结庞氏：债务违约取代救助，320万亿债务直面15万亿黄金储备的硬约束。

消除无谓损失：资本从僵尸企业（日本）、低效国企（中国回报率僅2%）和资产泡沫转向创新。

提前引爆明斯基时刻：避免日本式停滞或恶性通胀

七、体系缺陷：超越修修补补

1971年布雷顿森林体系崩溃后，法定货币体系缺乏黄金约束，导致债务膨胀。罗奇的再平衡呼吁、奥尔巴克的产业政策主张、邓肯的去杠杆方案均因缺乏纪律性而失败。金砖国家已用行动投票——中国（2300吨）、俄罗斯（2500吨）大幅增持黄金，开启去美元化进程。

八、结语：黄金的胜利

建立在美元霸权与金融抑制上的全球经济，本质是320万亿债务支撑的庞氏骗局。当凯恩斯主义药方失效、川普政策碰壁之际，黄金作为终极纪律执行者，将强制实现罗奇未竟的再平衡、落实佩蒂斯构想的供需匹配、终结奥尔巴克批判的金融化乱象、打破邓肯警示的信贷危邦。金砖国家的黄金战略，正在为这个崩坏的机器按下重启键。

___

①庞氏融资（Ponzi Finance）是一种依赖新增债务或货币创造来偿还既有债务的体系，而非通过生产性投资获得可持续回报。如同庞氏骗局，其维持需要资金持续流入以延缓崩溃，直至信心或资源耗尽，最终暴露底层脆弱性。

②金融抑制（Financial Repression）是指政府通过人为压低利率、定向信贷配给、债务货币化和资本管制等手段扭曲金融市场，将资源导向特定目标（通常服务于精英阶层或国家优先事项）的政策。这些措施压制储蓄者收益，导致资本错配，造成经济效率损失和结构性失衡。

③明斯基时刻是指人们意识到债务驱动的投机已不可持续，从而引发资产价格和信贷市场的突然崩溃。该时刻以经济学家海曼•明斯基 (Hyman Minsky) 的名字命名，是指依赖资产价值上涨偿还债务的借款人，随着信心消退，无力进行再融资或偿还债务，从而引发恐慌性抛售、违约和金融危机。

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