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什么是全球失衡？

bystander
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标题: 什么是全球失衡？ (58 reads) 时间: 2025-3-31 周一, 上午12:51

作者：bystander 在寒山小径发贴, 来自 http://www.hjclub.org

什么是全球失衡？

【原文于3月7日首发】

根据长期研究全球化问题的前任摩根士丹利首席经济学家史蒂芬•罗奇（Stephen Roach）的观点，全球失衡（global imbalances）、产能过剩（overcapacity）与过度储蓄（savings glut）之间是相互关联的因果关系链，而全球重新平衡（global rebalancing）进展缓慢的根本原因在于中美两国的结构性缺陷和政治阻力。

1. 全球失衡、产能过剩与过度储蓄的关联

（1）过度储蓄驱动全球失衡

中国的角色：中国长期维持高储蓄率（家庭、企业和政府储蓄），根源在于社会保障体系薄弱（如医疗、养老不足），迫使家庭增加预防性储蓄；同时，政府通过压低利率、限制资本外流和汇率干预，将储蓄转化为对出口和基础设施的投资。

结果：中国将过剩储蓄转化为外汇储备（如购买美国国债），压低全球利率，并向美国输出廉价商品。这导致美国依赖中国资本流入和廉价商品，形成“储蓄-消费”的跨国循环：中国过度储蓄 → 美国过度消费。

（2）产能过剩加剧失衡

中国的投资驱动模式：为吸收高储蓄并维持增长，中国长期依赖投资（尤其是基建、房地产和制造业），导致某些行业（如钢铁、光伏）产能远超国内需求，形成过剩产能。

溢出效应：过剩产能需通过出口消化，进一步扩大对美欧的贸易顺差，强化了全球失衡。而美国因过度消费和产业空心化，依赖进口中国商品，加剧贸易逆差。

（3）全球失衡的自我强化

美国低储蓄与债务依赖：美国的低储蓄率（家庭和政府）依赖中国资本流入（购买美债）维持消费和财政赤字，形成“债务成瘾”。

中国的增长依赖：中国依赖出口和投资，抑制了国内消费，被迫继续扩大产能和出口，形成闭环：储蓄过剩 → 投资过剩 → 产能过剩 → 出口依赖 → 贸易顺差 → 储蓄进一步积累。

2. 全球重新平衡为何难以推进？

罗奇认为，重新平衡需要中美两国同步进行结构性改革，但以下障碍导致进展停滞：

（1）结构性改革的国内阻力

美国的问题：

a. 消费文化固化：美国长期依赖债务驱动消费，提高储蓄率需缩减福利、增税或削减开支，面临选民强烈反对。

b. 产业空心化：制造业回流和基建投资需要长期规划，但政治周期短视，两党争斗导致政策难以持续（如基建法案屡次搁浅）。

中国的问题：

a. 增长模式惯性：地方政府和国企依赖投资拉动GDP，转向消费需打破既得利益（如地方债务依赖土地财政）。

b. 社会保障滞后：建立医疗、养老等安全网需巨额财政投入，短期内可能拖累经济增长，改革动力不足。

（2）地缘政治与互信缺失

中美战略竞争：贸易战、科技脱钩和地缘冲突（如台海、南海）削弱合作基础。双方将经济问题政治化（如美国指责中国“不公平贸易”，中国批评美国“遏制发展”），难以协调政策。

多边机制失效：WTO等国际机构改革停滞，缺乏全球治理框架推动再平衡。

（3）短期利益与长期成本的矛盾

美国的短期选择：宽松货币政策和财政刺激（如量化宽松）可暂时维持消费繁荣，但加剧债务风险和失衡。

中国的短期选择：经济下行时，中国倾向于重启投资刺激（如“铁公基”），而非推进消费转型，导致产能过剩问题反复。

3. 罗奇的结论：失衡终将不可持续

罗奇警告，当前路径依赖可能引发更严重的危机（如美元信任危机、贸易保护主义升级或中国债务崩溃）。重新平衡需要：

美国：提高储蓄率、投资基础设施和创新，减少消费依赖。

中国：扩大内需、完善社会保障、减少投资和出口依赖。

国际合作：通过多边框架协调政策，避免“以邻为壑”。

然而，两国既得利益集团的阻力和政治短视，使这一调整至今步履维艰。全球失衡的根源是制度与政策的深层矛盾，而非单纯的经济周期问题。

（整理：DeepSeek）

补充：

从宏观经济结构来看，中国和美国几乎是彼此的镜像。

由于长期以来的政策抑制了家庭收入和消费，同时偏向投资，特别是出口导向的制造业投资。

中国的投资占GDP的比重达到世界最高水平之一——大约43%，而家庭消费占GDP的比重却只有约37%，并且这一比例还在下降。

这种结果导致了商品的过度生产，而这些商品随后被出口到美国和其他国家。

同时，由于中国的储蓄超过了投资（因为政策压制了消费），多余的储蓄流向国外。中国的储蓄和投资之间的差距等于其贸易（经常账户）顺差。

只有通过缩小储蓄与投资之间的差距，中国才能减少贸易顺差。而这意味着要提高家庭消费水平，但这种可能性正变得越来越小。

相比之下，美国经济的驱动力是消费者支出，占GDP的比重约68%。

由于国内储蓄不足以支持投资（约占GDP的22%），美国从国外吸引储蓄资金。美国储蓄与投资之间的差距反映在贸易（经常账户）赤字中。

美国可以采取措施纠正助长全球贸易赤字的经济失衡问题，最重要的是通过减少预算赤字和对外国资本流入的依赖。

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