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T+1——中国股市的最非理性因素

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标题: T+1——中国股市的最非理性因素 (730 reads) 时间: 2007-6-05 周二, 下午2:26

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

中国股市从一开始就不是一个真正意义上的市场，其创办的目的不是为了股权交易和资本流动，而是为了新股发行。尽管政府认为中国股市可以发展得跟海外成熟资本市场一样，但实际上目前还只是一个为了新股发行和国有资本套现而设立的赌场。

中国股市的非理性因素很多，其中最不理性的就是1994年时任副总理的朱容基金融班子为了抑制股市投机而设立的所谓T+1回转交易制度。在全世界的股市交易中当天买入股票都是可以卖出的，唯有中国从1995年元旦开始，A股实行T+1，当天买入股票不可以卖出，这项制度在2001年B股井喷行情后被沿用到了B股，并且被写进了初创的《证券法》。可见，中国证券市场的政府行政干预力度举世无双。

国内媒体宣传T+1回转交易制度的时候习惯混淆视听，说欧美香港等海外成熟市场实行的是T+3甚至T+5，中国的交易管制不算严重。实际上这里的T+3或T+5指的不是回转交易，是指股票交易在72小时内或120小时内交割过户有效合法。

为什么说T+1制度是最不理性的因素呢？经历过1996年深圳A股牛市、1999年中国A股5.19牛市和当前中国牛市的中国老股民最有体会了。由于T+1制度不能当天卖出，股票短线炒作的风险高难度大，在没有超级牛市预期的情况下，大一点的资金是不愿意进场冒险的。所以一旦股市心理面被摧毁，连续无量走跌的情况就再所难免了。而一旦有了超级牛市预期，大资金进场的动作分三步走，第一步低位建仓，第二步是拉升脱离成本区，第三步出货。走第二步的理想境界是既不增加持仓比例又要把股价拉升到远离成本的离谱价格。由于中国股市没有先卖后买的空头交易机制，参与股市投机唯一的出路在于炒高股价出货。为了完成这样一个盈利模式，在抑制短线交易的T+1交易模式下，凡是能连续上涨的股票则都具有庄家控盘的特征，无论是所谓的蓝筹股还是垃圾股。

根据中国政府控制的舆论宣称，政府打击的是短线过渡投机行为，这说明中国政府管理层对短线投机行为的认识脱离现实。前面说过，中国股市的T+1交易制度根本上是抑制短线交易的，在这样的交易制度下对于无论多大的资金做短线都是风险极大的，小资金反而可以乘庄家拉升股价在短时间获利，而拉升股价又不是小资金可以做到的。大资金拉升股价后的第三步出货则又是一个受到T+1制约的步骤，一旦股价走势转弱，在中国股市抢反弹的风险远大于其它市场，因为在这个市场犯错误在当天是无法得到纠正的。

对于近日中国股市的连续暴跌，坛上有人说是政府对股民的屠杀，作为一个15年股龄的中国股民我不同意。有关部门在发布上调印花税率前几天曾否认会上调，唯有这点能反映出中国政府缺乏诚信的公关意识和高素质的社会道德。至于暴跌本身反映的则是缺乏理性的交易制度，或者说中国股市缺乏风险对冲的交易机制。任何理性的人都不会在市场转弱的时候去抢T+1市场的反弹的，连续暴跌只不过反映了市场参与者的理性和恐慌抛售行为的自我加剧（这一点在任何投机市场都存在）。

中国股市的T+1回转交易和10%涨跌停制度初衷是为了防止短线暴涨暴跌的，但在实践中，它们都成了中长线助涨或助跌的技术因素。

作者：Anonymous 在罕见奇谈发贴, 来自 http://www.hjclub.org

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