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 外资与中国经济（六）人民币升值的对策 |
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易明
[个人文集]
加入时间: 2004/02/14
文章: 1039
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作者：易明 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org
外资与中国经济（六）人民币升值的对策
易明
但凡是经济学家，无论古今中外，一般都有点“帝师”情結，即动不动就爱给政府支招，并希望其意见或建议能得到政府的认可和采用。虽然是“养在深闺人未识”，但总想“一朝选在君王侧”。 我既然要冒充经济学家，也就不能免俗，所以这里先给政府支支招，再给自己想想辙。
虽然欧美各国政府对人民币进一步升值的呼吁甚嚣尘上，但中国政府却一直对之意兴阑珊，不置可否。其原因很简单：大幅度的升值无疑会打击出口。但由于出口是中国经济增长的一个主要动力，已经占到了GDP的30%左右，因此大幅度升值无疑会引起GDP增长的下降和失业的增加。有资料显示，人民币每升值5-10%，就会有350万非农业部门的职位流失。而且由于这些失业主要将发生在乡镇企业，所以农业部门也会因此连带受到影响。这无疑更会使已经越来越大的城乡收入差距进一步扩大，恶化中国收入分配上的不平等。因此许多学者，包括美国的诺贝尔奖得主Mundell和Stiglitz，都不同意人民币的大幅升值。
为减少升值的压力，中国政府已经做了一些工作，包括取消对外资企业在税收上的优惠，并试图通过引进更多的金融衍生产品，有限地放开居民对外投资的渠道,同时还开放了部分金融市场如银行服务和保险产品等给外资经营。这些政策在方向上应该说是正确的，可惜实施起来，不是力度太小(如金融市场的开放)，就是首鼠两端（如金融衍生产品的推出和居民对外投资的渠道的开通），并没有收到预期的效果。
在另一方面，为了防止国内房地产市场和股市形成泡沫, 政府在宏观经济上又采取收缩的货币政策，多次调升了银行储备金率和利率。但由于此举进一步加大了人们对人民币升值的预期，所以不仅收效甚微，恐怕还更加火上浇油。君不见，在新一轮的宏观调控之后，楼价照升，股价照涨，唯一改变了的是人民币在国内的购买力，或者换句话说，人民币在国内反倒是贬值了。
另外，由于我们所说的人民币升值，主要是指相对于美元的币值而言的。而近几年特别是去年以来，美元一路走软，美元指数现在已经下跌到76左右，几乎是历史的最低点了。因此如果与欧元，日元，甚至于加元，澳元相比，人民币其实也呈贬值的形态。
那么，政府是否应该索性放任人民币让其任意升值呢？
基于以上对于人民币问题的分析，我认为在短期内人民币不宜大幅升值。这不仅因为大幅升值会打击出口，扩大失业，更因为人民币其实未必真的被大幅度低估。更何况在外汇市场上，常有所谓过度炒作（overshooting）的倾向。其实对于中国来说，比升值更重要的，是要审时度势地把人民币转化为一种可自由兑换的货币，换言之，也就是逐渐开放资本账户，鼓励国人出国投资，这样不仅拓宽了居民的投资渠道，而且也减轻了人民币升值的压力，有一箭双雕之效果。
当然，在开放之初，人民币币值也许会失去其稳定性，特别是由于国际投机资本的流入，更可能人为地加大汇市波动的幅度。但这其实并不可怕，因为这些投机客基本上都是人精，如果人民币不具备内在的升值潜力，他们无论如何是不敢胡来的。何况汇市是全世界唯一不能由炒家坐庄的市场，索罗斯也曾经在俄国炒汇损手损脚，前车之鉴，他怎么还敢再赴汤蹈火重蹈覆辙呢？
当然，即使资本账户完全放开了，也只是短期内的治标方法。要想治本，则要做更多的工作，包括如下措施
1）逐渐取消城乡隔离的户口制度，鼓励乡镇企业进城发展，以充分获得城市化所带来的集聚效益和规模效益。
2）有意识地缩小城乡收入差距，提高农民收入和民工的实际工资水平。
3）有步骤地在乡村实现土地的私有化，使农民真正成为土地的主人。当土地真正成为商品之后，土地资源的价格才会合理地计入成本。这虽然会使中国制造的产品价格上升，但由于农民作为土地所有者会得到相应的报酬，所以农民的实际收入反而会提高。
4）在上述改革逐渐完成，国内市场的价格扭曲被基本消除之后，再实行浮动汇率制度下的自由贸易，以实现国民福利的最大化。
当然，以上建议是对政府提出的，但估计政府大概不会到此来上网取经。所以，作为个人，我们还是要想想在人民币升值的过程中，自己应该怎么办吧。
以下假定我们持有若干美元资产或收入，但可以用里通外国的手法，将手中的外汇和人民币彼此之间自由转换。那么，按照“鸡蛋不应放在一个篮子里”的投资理念，持有外汇的投资者，不仅需要合理配备固定收益和浮动收益类的投资品种，而且需要合理安排人民币和外币的投资品种。具体说，我们可以做如下的事情
1）由于美元已经进入降息周期而人民币正值升息周期，除非你看好美国的房地产市场或看淡中国的楼市和股市，你应该设法把一部分美元换成人民币，并购买一些人民币资产。在这点上，我个人偏好流动性强的股票，但你如果喜欢房产，不妨在家乡购置房产以备不时之需。但要注意房地产的流动性较差, 除非你有在国内居住的需要，否则不宜轻易入市。
2）如果人民币升值的速度加快，不要急于将手中的人民币资产转为外汇。除非你能确信你的海外投资大于无风险的人民币正常回报。举例说，如果我们预期人民币的年升值率是5%，而人民币定期存款的利率是3%，那么这个无风险的回报率就是8%。
3）当然，如果伱确信你的海外投资项目的回报率将大于8%，或发现人民币币值在今后将趋于稳定，不妨将手中的人民币迅速套现，并将资金转到海外。
4）除此之外，伱还可以将升值后的人民币换成欧元，加元或澳元等比人民币升值回报高的金融产品上。其实即使购买黄金也不错，在过去的三年内，黄金的价格已经增长了一倍以上（可惜我只买了三两做实验，还早早地卖了二两）。
其它还有什么我们能想到的高招呢？我很想听听你的意见。
我的招数使完了，轮到你们动手了（这里套用了《地道战》）
（全文完）
作者：易明 在 驴鸣镇 发贴, 来自 http://www.hjclub.org |
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